融资融券交易 青海春天：太上老君也难救的“玄学财报”

发布日期：2025-04-26 21:59    点击次数：137

2025年的春天融资融券交易，青海春天(ST春天，600381.SH)的资本故事愈发玄幻。这家以“活佛救马”“太上老君托梦”闻名的上市公司，在年报披露前夕，被审计师一纸“无法保真”的说明点破，第四季度酒水、虫草业务收入诡异暴增50%，被指“缺乏商业合理性”，扣除问题收入后，公司营收或将跌破3亿元退市红线。审计师政旦志远(深圳)会计师事务所的结论，像一记重锤，砸碎了张雪峰编织了二十年的玄学资本梦。 

“活佛救马”到“老君托梦”：故事越玄，财报越假 

时间倒回2003年，青海春天的创始人张雪峰与一位活佛聊天，听闻一匹病马因食用冬虫夏草痊愈，便创立“极草”品牌，将虫草磨成粉片卖出天价(一盒29888元)。2015年借壳上市时，极草年营收超14亿元，却在次年因砷含量超标被叫停。张雪峰转身白酒行业，2020年再推“听花酒”，声称太上老君托梦赐予配方，定价最高达58600元/瓶，是茅台的数倍。为佐证“提升男性功能”，公司甚至请来诺奖得主站台，最终因虚假宣传登上央视3·15晚会。 

玄学营销撑不起真实业绩。2020年至2023年，青海春天连亏四年，累计亏损超11亿元，酒水业务收入始终未突破3亿。2024年，公司突然“起死回生”：第四季度酒水收入5420万元，占全年47%，其中超高端产品贡献5409万元；虫草业务7283万元，同比增长372%。诡异的是，前三季度酒水收入仅369万至1031万元，虫草业务更是一蹶不振，却在年末两个月突然“逆天改命”。 

审计师的直问：年底突击发货与“分期付款”

政旦志远的审计报告直指两大核心问题： 

1. 酒水业务“库存堰塞湖”：2024年12月，众香国、苏州金独花等客户突击采购，但期后销售比例极低，成都听花令甚至年末囤货6810万元未售出。审计师质疑，经销商协议含退货条款，且行业消费下行，如此囤货“不符合商业逻辑”。 

2. 虫草业务“分期付款疑云”：2024年11-12月，昆明贵仁堂、青海汇珍堂等客户采用分期付款模式，形成5687万元应收账款，占全年虫草收入50%。而此前三年，公司虫草销售均为现款现货，这一突变被指“人为调节收入”。 

更微妙的是，青海春天在2024年12月更换了合作四年的审计机构，新聘的政旦志远前身正是因金通灵财务造假案被罚的深圳大华。这场“换所保壳”的操作，最终演变为自曝家丑的闹剧。 

监管红线与资本游戏的终局 

交易所的监管函早已嗅到异常：2024年第四季度营收1.13亿至1.41亿，同比暴增111%-164%，但全年扣非净利润预亏1.17亿至1.46亿。公司辩解称“四季度白酒旺季+营销发力”，却无法解释为何经销商甘愿囤积天价听花酒——截至2024年末，该酒京东旗舰店仅恢复一款产品，售价5860元，月销为零。 

这不是青海春天第一次“踩线求生”。2022年，公司曾虚增营收682万元，勉强将收入维持在1.2亿元，躲过旧版退市规则。如今监管将营收红线提至3亿，张雪峰的“财技”却未升级：若问题收入被扣除，公司实际营收仅剩1.8亿至2.1亿，触发退市几成定局。 

尾声：玄学泡沫与资本镰刀 

青海春天的故事，是中国资本市场“故事驱动型”公司的缩影。从虫草到白酒，从活佛到诺奖得主，张雪峰用玄学包装产品，用财报魔术规避退市，却从未建立真正的商业壁垒。听花酒的天价泡沫下，是19家上市酒企1527亿元的存货高压，白酒价格倒挂已成行业常态。 

审计师的“无法保真”意见，或许将成为压垮骆驼的最后一根稻草。截至4月21日，ST春天市值仅22亿元，较历史高点蒸发80%。当监管的监督对准“玄学财报”融资融券交易，当投资者学会用脚投票，青海春天的“老君托梦”，也许终究只是一场资本游戏。

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